中國制造業上市公司價值創造100強研究報告（2015）

發布時間：2015-11-09 字號：大中小無

機械工業經濟管理研究院強國戰略研究所
中國制造2025研究中心中國制造業上市公司價值創造課題組

　　2015年，國務院發布《中國制造2025》推動中國制造走向中國智造，核心是通過互聯網和智能制造技術使中國制造業企業由粗放的低價值經營轉型為精益的高價值經營。這種高價值經營不再僅僅追求企業規模及收入的“大”，更加關注創造價值和能效的“強”。

　　為使企業更科學的進行價值創造評價、更準確的進行經營業績評估，機械工業經濟管理研究院（以下簡稱研究院）聯合國務院發展研究中心、國資委、中國社會科學院、國富咨詢裝備制造業事業部等研究咨詢機構相關專家，由強國戰略研究所牽頭成立中國制造業上市公司創造價值100強研究課題組，通過對制造業上市公司創造價值能力進行持續跟蹤研究，考察其創造價值能力并為其提升創造價值能力提供決策依據，同時為其他上市公司以及制造業的非上市公司提供經營方向及能效提升的大數據科學依據，也為其他投資人及投資機構判斷上市公司的業績提供富有價值的參考數據。

　　企業創造價值的評斷標準是創造價值指數，這是經濟增加值的核心能力指標，是企業經營活動價值以及業績的真實體現，是影響投資者、塑造資本市場價格的數據標準。

　　課題組以上市企業披露的財務數據為基礎，參考國際標準且為國資委采用的企業價值創造能力模型，對我國制造業上市公司數據進行綜合分析，評定出2015中國制造業上市公司創造價值100強，同時對制造業十個細分行業進行創造價值專項研究并形成價值創造評價體系。

　　課題組認為，企業之強應主要體現在投入產出比的盈利能力。從財務會計角度看，投入產出比為資產利潤比，即投入為資產總額，產出為凈利潤；從價值角度看，這一核算方式既不凈又不準。
具體體現如下：

　　首先，凈利潤不凈。
　　凈利潤是扣減了營業成本、營業費用、管理費用、借貸費用等一系列成本費用的財富收益，但沒有扣減因使用股東資本而產生的成本，少計了資本成本。因此，這不是企業運行的凈值收益。
能夠反映凈值收益的是經濟增加值。它以利潤為基礎，調整了利潤等不實、不真的會計數據，扣減了包括股東資本成本的所有成本，是當期凈值性終端收益。
經濟增加值的實質是創值收益，其值為正，意味著創造價值；其值為負，意味著減損價值。

　　其次，投入不準。
　　資產總額是財務會計統計，反映的是企業當期的資產規模，而不是當期創造價值的投入凈值。資產總額中有一些是歷史沉淀下來分期攤銷的，有一些是為未來發揮作用的投資，有一些是當期發揮作用的。

　　因而，資產可分為在用資產和待用資產。
　　在用資產是企業當期運營的凈投入，是所有當期已經投入企業的正常業務經營過程，為產生正常收益而投入的實際數值。
　　待用資產是正在投資、興建、儲備、待處理的長期資產。
　　因此，最有效性的產出是創值收益（經濟增加值），最充分的投入是在用資產，準確反映企業能力強的是在用資產創造經濟增加值的能力，即創值率，其公式為：
　　創值率(力)= 創值收益（經濟增加值）/在用資產。

　　但是，完全以創值率反映企業的能力強是準確的，但不精確。因為創值收益（經濟增加值）由經營性創值收益和投資性創值收益兩方面所構成。
　　經營性創值收益是經營收入減去運營成本、債權資本成本以及股權資本成本后的凈收益；
　　投資性創值收益是經營業務以外向企業外的其他單位進行投資的投資收益在扣除資本成本后的凈值收益。
　　經營業務是主體，具有一定的穩定性、可持續性；對外投資是輔助，具有一定的偶然性、不可控性。
　　因此，經營性創值收益是構成經濟增加值的主體。

　　在用資產可以分為經營資產和投資資產。經營資產是與生產經營相關的資產，一般占在用資產的70%以上，是企業存在和發展的基礎。投資資產主要是對外投資資本，是一定條件下企業經營的補充。
　　因此，最能反映企業穩定的、可持續的、主體性的創值能力是經營創值力。即：
　　經營創值力=經營性創值收益/經營資產。
　　經營創值力意義明確，直接反映1元的經營投入創造了多少的經營凈值收益。
　　該指數越大，意味著1元的經營投入所創造的經營收益越大；該指數越小，意味著1元的經營投入所創造的經營收益越小。

　　為此，課題組研發出以經營創值力核心的創值能力指數，并以此為基礎構建了創值能力評價模型，并以此為判斷一家企業真正創造價值的能力的基礎。
這一指數是判斷一家企業是否真正強的核心數據。

　　在剔除了缺少完整三年財務數據以及某些數據異常的上市公司后，課題組對1622家制造業*上市公司進行了創值能力評價研究，評出創值能力100強公司。

　　具體詳見表1

　　（本數據來源于公開的年報數據）

　　創值能力100強的平均值是0.1920，表示1元的經營性投入創造了0.1920元的經營性、凈值性收益，創值能力較強。但企業之間有一定的差異，超過平均值占42%，低于平均值占38%。其中，在0.3--0.39之間的企業占6%，0.2—0.29之間的企業占29%，在0.15—0.19之間的企業占35%，0.11--0.149之間的企業占30%。
　　
　　以下為細分行業的創造價值前10強

　　（一）電子