11月10日，三一重工以應收賬款為基礎資產設立的資產支持專項計劃（ABS）正式對外發行，總發售規模13.15億元。這也是工程機械行業首單應收賬款ABS。

　　數年前被外界視為毒瘤的巨額應收賬款，現已成為工程機械企業融資新渠道。不過，持續下跌4年之后，工程機械行業生態悄然改變，能否持續反彈仍需謹慎觀察。

　　市場觸底，但過度競爭遺留包袱沉重

　　10月底，工程機械三巨頭紛紛交出令市場驚喜的成績單：徐工機械(3.540, 0.00, 0.00%)（000452.SZ）凈利潤增長近8倍，比上年同期實現扭虧為盈；三一重工扭虧為盈，挖掘機銷量同比翻番；中聯重科(4.810, 0.00, 0.00%)（000157.SZ）經營性現金流終于實現了近三年來的首次轉正。但對比曾經輝煌的業績，它們如今的表現依然慘淡。以中聯重科為例，從1992年至2012年，中聯重科曾經取得連續20年接近60%的復合增長率。

　　2012年，全部14家上市工程機械整機制造商全年營收1738億元，同比下滑10.98%。此后節節下滑，2015年全行業市場銷量同比上一年下滑超過40%，且是自2012年市場下滑以來幅度最大的一年。

　　比市場下滑更可怖的是過度競爭所遺留的沉重包袱。激進銷售政策導致應收賬款乃至呆壞賬高企。據統計，2013年，全國15家工程機械上市企業合計應收賬款為819.6億元，占總營業收入的54%。產能大擴張后，行業整體產能嚴重過剩。截止到2015年年底，國內工程機械市場設備保有高達700萬臺，但是，當年全國工程機械銷量僅13萬臺，不足2011年43.5萬臺銷量的三分之一。

　　各企業員工人數也持續下降。資料顯示，三一重工員工人數不足2萬人，已少于高峰期的三分之一。中聯重科2016年半年報稱，人員優化分流是其當期凈利潤大幅虧損的主要因素之一。

　　面對行業的持續下滑，各企業紛紛收縮產能、加強風控，調整信用銷售政策，回收設備賬款。據《中國經濟周刊》記者了解，從2012年開始，中聯重科就開始大幅度收縮信用銷售政策。即便是今年三季度市場回暖，中聯重科工程機械板塊一位負責人也表示，“公司銷售政策依然從緊，嚴控風險。”

　　興業研究分析師雷肖依稱，由于行業整體對以往激進的信用銷售策略進行調整，2016年三季度末機械行業應收賬款占比為19.06%， 創2012年以來同期新低。 同時去庫存成效初步顯現，同期存貨占比也同比回落1.17個百分點至17.49%。

　　對于當期市場，各巨頭的預判顯示出相當程度的一致。在今年5月召開的年度股東大會上，中聯重科董事長詹純新接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，下半年觸底的概率很大，但是工程機械行業高增長的時代已經一去不復返了。

　　三一重工副董事長兼總裁向文波也表示，工程機械行業的困難時期已經過去，公司盈利能力逐步恢復。

　　行業持續洗牌，110多家挖掘機企業只剩20多家

　　“經過這一輪行業大洗牌，不少曾經業績不錯的企業也倒下了，有些企業則放棄了部分產品線。”三一重工總裁辦主任陳靜說。

　　工程機械紅火時，行業內企業大幅擴展產品線，如國內推土機第一品牌山推股份(6.460,0.00, 0.00%)陸續斥巨資先后進入起重機械、路面機械和混凝土機械等領域。以土方機械為主的廣西柳工(8.010, 0.00, 0.00%)集團通過收購、增資的方式，控股上海鴻得利重工股份有限公司，進入混凝土機械行業。

　　不僅如此，跨界殺入者也不乏如五糧液(34.450, 0.00, 0.00%)、吉利、熔盛重工與吉峰農機(9.600, 0.00, 0.00%)這類“大咖”。行業整體產能迅速過剩，“新人們”薄弱的行業積淀也使之成為市場寒冬中最先被“凍死”的寒號鳥。例如，挖掘機是工程機械行業的第一大產品，也是各企業最想分一杯羹的產品。然而，據了解，到2016年10月，全國挖掘機生產企業已經從110多家下降至20多家。

　　劇烈洗牌之后，活下來的企業占據著更高的市場份額，市場集中度進一步提升，強者恒強的格局逐漸凸顯。

　　分產品來看，盡管徐工、柳工等均殺入混凝土機械領域，但時至今日，三一重工與中聯重科依然占據80%以上的市場份額；2015年度數據顯示，列入統計的主要汽車起重機生產企業銷量分化較為嚴重，排在前三位的徐工、中聯重科和三一重工三家總銷量占整個汽車起重機市場的83.5%。三一重工的挖掘機一枝獨秀，不僅遠超國內同行，把國際巨頭卡特彼勒和小松也甩在身后。陳靜稱，“到10月份，三一重工的挖掘機市場占有率已達到24%”，而其2010年的占有率只有8.5%。

　　數萬億元的基礎設施投資托底，工程機械行業有望穩健復蘇

　　工程機械行業“十三五”規劃預測，到2020年我國工程機械在國內外市場的銷售額將達到6500億元，這比2015年全行業4570億元的銷售額超過近2000億元。

　　重金砸入的基建設施無疑是工程機械回暖的第一驅動力。10月13日，財政部等20部委聯合發布第三批PPP示范項目共516個，計劃總投資金額達11708億元。其中，市政、水務和交通等依然是PPP模式推廣的重點領域，也是需要大量工程機械設備的領域。

　　更大的利好是，國家發展改革委、交通運輸部聯合印發《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》指出，2016—2018年，擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，涉及項目總投資約4.7萬億元，其中2016、2017、2018年分別為2.1萬億、1.3萬億、1.3萬億元。

　　與此同時，機械的自然淘汰周期也讓行業緩慢復蘇。工程機械設備的淘汰周期約為8年。從2008年設備銷售高峰至今，大量設備需要更新換代。根據GB 20891—2014規定，2016年4月1日起，停止銷售裝有國Ⅱ柴油機的工程機械。這一強制標準也將讓大量現有設備退出使用，為新設備騰出空間。

　　此外，中聯重科上述工程機械板塊負責人認為，行業主要企業這幾年都在極力去庫存，“到今年，市場存貨基本出清了，這也是三季度市場回暖的一個重要原因。”

　　盡管業績如期好轉，但各大企業對未來市場增長的預測均趨于保守，《中國經濟周刊》記者采訪的多位業內人士均指出，2017年最好的狀態可能是實現10%左右的增長。

　　即便工程機械回暖復蘇，也難以支撐巨頭們的大目標。如三一重工2015年其營業收入為233.67億元，而其2011年營業收入達507.76億元，要重回巔峰成為幾乎不可能的任務。按其新的戰略規劃，軍工與住宅產業化將是公司的兩大方向，目前已取得實質進展。

　　今年，中聯重科原擬收購全球第五大工程機械制造商特雷克斯，若收購成功，兩者合計營收達700億元，卻功敗垂成，使其戰略布局備受影響。不過，中聯重科早在2012年就謀劃多元化轉型，至2016年三季度，農業機械與環境產業合計的營收占比已達47%。

　　英國KHL集團發布的2016年全球工程機械制造商50強排行榜顯示，徐工集團排名第九，銷售收入約為卡特彼勒的19%，距離排名第三的特雷克斯還有20億美元的差距。三一重工、中聯重科均跌出前十。